中国股市向何处去

中国东北城市长春的警方上周逮捕了这位在互联网上传授炒股经验的博主。据警方称，他的真名叫王秀杰。

据警方披露，王秀杰一直在利用假名从事未获批准的投资咨询业务。

在中国每周新开股票交易账户达上百万个的时期，王秀杰——至少人们对他的姓似乎没有异议——成为了中国股市上最受欢迎的“带头大哥”之一。

他宣称，他的博客“带头大哥777”的点击量达3300万，成为中国访问量最大的此类博客。

这种自夸的说法从未得到证实，但他的名声带来了更多访问流量。

媒体报道对他通过出售股票建议敛聚的巨额财富多有猜测。但记者也在他宣称曾从业于金融行业的说法中找到了漏洞。

神秘人物王秀杰的被捕，正是提出这样一个问题的好时机：中国股市中的泡沫是否已成功得到控制。

最近几周，虽然亚洲其它股市都在加速前进，但上海股市一直在回调。

上证综合指数较5月份的最高点已下跌超出10%。在5月份的时候，证券公司门外排满了等待开户的新股民。

其它统计数字也显示，上海股市表现出更平稳的运行走势。

5月份有几天，上海和深圳证交所的成交总额超过了不包括日本在内的亚洲其它股市的总和。

但最近几周，中国股市的日平均成交量仅相当于峰值水平的三分之一左右。

目前平均每天的新开户数量为7万个，这个数字不算小，但远低于5月份常见的每天30万个的水平。

由于居民将钱从银行取出，投入股市，4月份和5月份的银行存款连续减少。但6月份的银行存款再度增加。

出租车司机——公众舆论的最重要风向标——也不再不停地谈论“炒股”。实际上，上海的一些出租车司机甚至又回到了抱怨房价过高这一更为熟悉的阵地上。

因此，中国政府提高股票交易印花税以及连续发行新股和债券的措施，似乎已经成功为股市降温。许多分析师此前认为，中国股市正在走向失控状态。

但过早开始庆祝就错了。以传统标准衡量，中国内地的股票看上去仍然很贵。

对于在上海和香港两地同时上市的公司而言，它们在上海市场的股价平均较其香港股价高出近100%。

这一估值差距已经引起了内地和香港政府的密切关注。

今年，上海市一位高级官员提议，创立一种机制，允许两个市场上的投资者购买对方的股票，以此消除A股和H股的价差。香港特首曾荫权(Donald Tsang)对这一提议表示了支持。

但到目前为止，中国的资本管制却令这一想法无法付诸实施。

上周，瑞士信贷第一波士顿(CSFB)提出了一些建议，希望避开这些障碍。

其中一条是创建一只政府投资基金，这只基金在每个市场上都有权买卖股票，这样就能使两地股价保持在同一水平。

不过，这种做法听起来就像是市场操纵，有可能被滥用。

另一条建议似乎更可行：允许各公司在较廉价的市场上买进自己的股票，再在昂贵的市场上售出，这将有助于缩小价差。

不管答案是什么，有关在上海和香港市场之间套利的争论都将日益激烈，因为中国政府知道，中国股市仍然容易受到泡沫的冲击。

中国数万亿美元银行存款的实际利率几乎可以忽略不计，而可以带出中国的资金额仍然是有限的。

股票是为数不多的可行选择之一——这一点可以解释，中国内地的估值为什么如此之高。

而且，如果投机热开始形成，就会出现更多的王秀杰来怂恿投资者。

译者/何黎