关于“中国银行间市场中小企业集合票据研讨班（第一期）”的报告

关于“中国银行间市场中小企业集合票据研讨班（第一期）”的报告

中国人民银行武汉分行货币信贷处  涂德君

为提高市场参与各方对中小企业集合票据的认识，加快集合票据市场发展，中国银行间市场交易商协会于2010年11月8日在人民银行郑州培训学院举办了《中国银行间市场中小企业集合票据研讨班（第一期）》，来自人民银行分支行、金融机构和中小企业的代表共约100多人参会。现将此次研讨班主要内容整理如下，供参考。

一、研讨班对发行集合票据相关工作的介绍与经验交流

（一）交易商协会对集合票据产品要点、工作流程及后续工作管理的介绍。

集合票据为中小企业融资提供了新渠道。截至11月上旬，银行间债券市场累计发行17支中小企业集合票据，金额52.97亿元。集合票具的交易和发行由交易商协会依据《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》（中国人民银行令[2008]第1号）和人民银行相关规定实施自律管理。协会于2009年11月颁布的《银行间债券市场中小非金融企业集合票据业务指引》是中小企业集合票据产品的主要规范性文件，指引明确了集合票据的产品框架、注册发行、发行规模上限、募集资金用途、偿债安排和信用增进、信用评级、投资者保护机制、信息披露、承销、后续管理、流通转让等业务规则。

（二）中债信用增进投资股份有限公司（简称“中债公司”）对集合票据信用增进业务的介绍。

落实信用增进是集合票据项目能否顺利推进的关键。中债公司是目前中国债券市场中资金实力最强、信用等级最高的专业债券保险机构。截至2010年10月末，中债公司已成功为22个项目46家企业提供信用增进服务，涉及金额228.79亿元，其中集合票据共5支29家企业，涉及金额17.79亿元。中债公司提供的债券信用增进模式包括合作增信、联合增信、结构化增信以及直接增信。从增信流程来看，中债公司在项目前期准备阶段对有关参与方进行辅导、帮助筛选企业、准备基础资料和设计风险缓释措施，在项目实施阶段开展尽职调查并出具增信函，在后续工作阶段中债公司还将进行定期增信后管理。

（三）北京银行作为集合票据主承销商的经验交流。

北京银行集合票据承销业务在国内居于前列，集合票据丰富了该行中间业务，符合其服务中小企业的市场定位和战略转型的要求。目前，北京银行已承销集合票据2支，金额3.63亿元，获得注册通知未发行的集合票据项目4个，金额2.1亿元，尚在操作中的项目6个，拟发行金额8亿元。集合票据由多家主体联合发行，涉及中介较多，前期周期长，投入资源大，北京银行在集合票据项目运作中的经验可概括为“借力政府机构、市场大力推介、打造内部团队、专业中介机构、规范业务流程、适时调整优化”。

二、交易商协会时文朝秘书长关于集合票据若干问题的座谈讲话

（一）地方政府在促进债务融资工具发展中的作用。

债务融资工具的发展离不开地方政府的支持。地方政府及其金融办在推动企业融资中发挥的作用日益重要，协会有必要组织专门的培训。银行间市场债务融资工具自2005年推出以来尚未发生大的风险，但任何市场都不可能没有风险，债务融资工具出现违约后需要地方政府出面协调。敏感企业的违约可能会对当地经济社会的稳定带来负面影响，协会正在考虑建立一个涵盖人民银行、监管机构和地方政府的协调机制，共同规范市场发展，应对可能发生的风险。另一方面，地方政府在推动企业融资中要把握好界限。集合票据融资是市场行为，要尊重企业意愿，尽可能选择同一地区，相关度高的企业联合发债。要尽可能从金融生态环境建设的角度为企业融资创造条件，而不是违背市场规律，强迫金融机构一定要为当地企业发行多少债券。

（二）人民银行分支机构在推动债券融资中的定位。

人民银行分支机构应把握好定位，积极工作，但不要越位。明确人民银行分支机构在债务融资工具市场中的定位是工作中面临的实际问题，也是不太好把握的问题。设立交易商协会的目的就是想把具体的市场管理职责与央行分开，以维护央行的超然地位，维护央行在社会经济生活中的权威性。人民银行分支机构可以从三方面开展工作——向地方政府和企业推介债务融资工具，宣传相关市场规则，进行风险教育。人民银行介入到具体融资项目的组织当中会为以后的工作带来负面影响，一旦企业有违约情况出现，投资人可能会以各种理由找责任人，人民银行介入太深会为未来的债务清理带来尾巴。

（三）当前中小企业债券融资面临的问题。

交易商协会在政策上一直支持和鼓励中小企业单独发行债券。协会推出的中小企业短期融资券和中小企业中期票据由于发行规模小，投资者不认可，承销商缺乏积极性，因而发行较少。集合票据是支持中小企业融资没有办法的办法，或者说是在现有法律、政策和市场环境下的一种过渡性制度安排。由于自身原因，中小企业想在债券市场融资就只能发行高收益债券，不能因为中小企业处于弱势就应该低利率，除非地方政府进行补贴。协会准备另外建立一套机制，如由中债公司代为发债，然后与中小企业签订借款协议。德国和欧洲就是这么做的，但我国商业银行法规定非银行金融机构不能贷款，这需要政府完善融资法律和政策。

三、加强对政府部门的宣传推介，推动湖北省集合票据发展

（一）政府相关部门的支持是集合票据成功发行的关键。

集合票据涉及多个发行人和市场中介机构，由政府组织协调最为合适，借助政府较强的推动力可以大大提高项目进度。通过政府牵头也可以争取相应的优惠政策，包括风险补偿金政策或其他财税支持措施，这在目前集合票据发行中相当普遍，如北京顺义中小企业集合票据就是由北京市财政补贴担保费用、顺义区政府贴息1%。政府部门对中小企业的支持还体现在完善中小企业信用担保体系，加大财政资金支持力度，加快推进中小企业服务体系建设等方面。

（二）加强政策宣传和产品推广，力争早日实现湖北省集合票据发行的突破。

中小企业融资难和有效利用资本市场是地方政府关注的两大问题，发展集合票据具有重要的现实意义。赵斌副省长今年6月对武汉分行参阅件《发行集合票据——满足中小企业中长期融资需求的重要途径》作出批示，“要加强宣传，统筹担保、出台相关政策，激励发行企业债。要充分发挥县市区政府的组织协调和推动作用，加快发行中小企业集合票据。”

湖北省发行集合票据的条件已经具备，相关工作亟待推动。武汉市5家中小企业已于今年4月份发行了总额2亿元的“2010年武汉市中小企业集合债券”，集合票据与其他中小企业融资产品相比具有明显优势，理应加快发展。人民银行武汉分行在推动债务融资工具运用中做了大量工作，未来应通过培训班、参阅件等形式进一步加深政府领导和相关部门对集合票据的了解、认识和重视。