腾讯与阿里的圈地逻辑

2014年，是中国互联网产业史无前例的投资并购年。这轮并购浪潮的背景，是正在发生的一场从桌面互联网向移动互联网的波澜壮阔、不可逆转的大迁徙。在这个过程中，以腾讯、阿里巴巴为代表的“TABLE”五巨头（详见《移动支付的真正战场何在？》）成了投资并购的主角。

投资并购，要靠实力说话。于是，两家估值排名世界前五的千亿美金公司——腾讯和阿里巴巴——成了移动互联网领域最重要的争夺者。几乎每一起足够量级的收购中，都能看见马化腾、马云竞价其中。他们大手一挥动辄数十亿美金，在跨界和互联网结合上，不断突破想象力。

“二马”个人色彩鲜明，造成了腾讯与阿里巴巴的投资逻辑差异化。要探究中国互联网产业未来格局，就需要审视和比较这两家公司的并购策略和逻辑。

腾讯的“社交红利”

马化腾，人称“小马哥”，以低调务实著称。这决定了其掌管的腾讯控股的投资策略，那就是：绝不浪费“社交红利”，甘做“二股东”，用微信做超级筹码。

腾讯的投资逻辑是：一切收购，都是为了让其“社交红利”最大化。比如前期腾讯投资重点在游戏，利用巨大的QQ用户基数，形成源源不断的现金流，再反哺微信生态链，布局移动互联网。这是一个非常良性的循环。最近腾讯则将移动支付、O2O(online to offline)当成一个新的战略争夺重点。

腾讯的经典投资案例包括：战略投资O2O领头羊大众点评网、搜狗，以及本周宣布的注资电商巨头京东。

腾讯对大众点评网和京东的投资，所涉金额都没有透露。业界普遍认为，这其实是两家标的公司在用极高代价，“购买”微信入口。微信和QQ已成为中国社交网络两大入口，任何商家要想使用这个入口，都必须购买高价门票。腾讯目前拥有近8亿活跃用户，微信用户超过6亿，这给腾讯带来了整合资源的能力。让这6亿用户与京东和大众点评“相遇”，不仅可以提供O2O应用场景，形成交易闭环，也能增强用户对微信的粘性。

社交本身并不赚钱，最大程度挖掘数量庞大用户的潜在价值（如游戏、广告、电商），才是腾讯赚钱的关键所在。过去几年腾讯的业务扩张和收购都是基于这一逻辑，包括收购美韩的游戏公司，做搜搜和拍拍，入股艺龙等。

当年“3Q”大战中，貌似弱小的奇虎360得到了新浪、搜狐、盛大、人人等行业巨头的联合支持，他们默契地团结起来向马化腾“进攻”。这件事深刻影响了马化腾，让他意识到，一家公司不能“吃独食”，做绝户生意。这次经历之后，马化腾的投资并购思路明显发生了变化：只参股，不谋求对投资标的公司的绝对控股权，不过其参股比例并不低。

2011年初，腾讯宣布成立产业共赢基金，初期规模为50亿元人民币，而据知情人士透露，其投资规模目前已超过100亿元，投资项目遍布程序软件、手机应用软件、游戏、在线旅游、金融、地图、电商等十几个领域。从金山、艺龙、搜狗、大众点评到京东，腾讯所占股份大都在20%左右，一般都坐到第二大股东的位置，再加上一些业务捆绑，腾讯话语权还是很大。

随着微信的成功，腾讯收购重点逐渐转为基于微信移动端的手机游戏和本地生活服务，以及衍生的微信支付。于是，互联网世界一切可以赚钱的地方都出现了腾讯的身影。

人本质上是群居动物，一切用户行为构成了社交。有了数亿用户及他们之间的关系链，腾讯在社交网络中凭借QQ、微信实现了“双垄断”，并持续使其价值最大化。可以预见，腾讯还会反复使用它的“微信嫁女”投资模式，更深度地渗透互联网行业乃至传统行业。

阿里的“超级拼图”

相比于马化腾，马云则有三大强项：公关、融资能力、布局。这让其掌管的阿里巴巴集团形成了布点全面、“资本游戏超级拼图”的投资策略。

对此，行业内的一种说法是，阿里巴巴把收购定义为一场资本拼图，它是一家电商公司，但因为处于IPO关键期，因此不希望外界认为它仅仅是一家电商公司。

阿里巴巴的经典投资案例包括：全资收购高德，战略投资新浪微博、UC浏览器、美团、陌陌。

2013年是阿里巴巴投资并购最活跃的一年，不过从其繁杂的投资网络中还是能厘清一些思路。新浪、来往、虾米能够赋予阿里巴巴社交基因；高德、美团、快的、丁丁、墨迹、淘淘搜补强其本地生活服务；天弘、众安则助力它进军互联网金融。阿里巴巴拼出一张超级蓝图，无非是告诉市场：我们不只是一家电商公司，甚至不只是一家互联网公司。

对于这样庞大的投资网络，阿里巴巴的官方说法是，更看重其长期效果。阿里巴巴IPO迫在眉睫，这样的官方表态更像是在迎合资本市场：一方面，投资者都喜欢听一个关于未来的“大故事”（亚马逊就是个例子）；另一方面，这也能转移投资者对阿里巴巴能否在近期内深度整合这些投资目标的担忧。可以说，阿里巴巴的这一系列并购，既是在给投资者“画大饼”，也是在布局未来。但从业务整合和布局看，这样繁杂的投资能否给其带来真正的价值，目前还需要打一个问号。

相比较腾讯，阿里巴巴在对传统产业的投资上着力更多，已投资于海尔电器、菜鸟物流，而腾讯在传统行业则几乎没有涉足。

在美国，像苹果、谷歌这样市值超千亿美元的科技公司在传统行业已有很强的渗透。譬如，谷歌先后斥巨资买下安卓手机系统、视频网站YouTube、智能家居Nest，并多处买地做云计算中心，进军智能汽车、太空舱，甚至在无法上网的地方搞气球上网。这些投资不仅是为了寻找新的增长点，更显示出这些科技巨头们继续站在创新和技术前沿的雄心。作为中国互联网行业的两家领先企业，阿里巴巴和腾讯在这一轮跑马圈地之后，是否会将技术创新作为投资决策的核心考虑，还值得拭目以待。

（作者王冠雄是中国互联网产业观察人士，参与和主持过三次科技公司IPO公关事务，经常对公共事务发表评论，是多家海内外媒体特邀专栏作者。本文仅代表作者观点。责任编辑邮箱：tao.feng@ftchinese.com）